天风证券股份有限公司刘奕町近期对天山铝业进行磋议并发布了磋议请问《产业链一体化上风彰着，归母净利润环比擢升》，本请问对天山铝业给出买入评级，刻下股价为7.49元。

天山铝业(002532)

磋议事迹环比改善，归母净利润彰着抬升

24Q1公司收尾交易收入68.25亿元，同比-1.71%，环比+2.92%；收尾归母净利润7.20亿元，同比+43.55%，环比+26.72%。事迹环比彰着改善。

产业链一体化上风默契，交易资本下落推升利润

公司领有从铝土矿到铝深加工的全产业链坐蓐门径，一体化详尽上风彰着。公司电力与碳素资本低于行业平均水平，卑劣铝箔与高纯铝讹诈本身电解铝居品进行坐蓐，举座来看公司居品资本上风较强。24Q1公司交易总资本59.85亿元，同比-8.46%，环比-1.60%，在交易收入基本握稳的情况下，资本下落推升利润水平。

电解铝孝顺主要盈利增长，其他居品产销瞻望擢升：1)电解铝：天铝有限领有120万吨电解铝产能，此外公司阳极产能可得志现存电解铝产能一皆阳极碳素需求。频年公司电解铝产量踏实，23年坐蓐电解铝116.5万吨，24年缠绵坐蓐116万吨。Q1国内电解铝汇总均价1.9万元/吨，同比+3.23%，环比+0.39%，西北地区预焙阳极均价4513元/吨，同比-30.89%，环比-3.22%。咱们合计，产业链一体化布局下，电解铝价钱同比高涨以及阳极价钱下落成为归母净利润同比增长的主要孝顺项。2)高纯铝：公司在石河子经开区建成6万吨高纯铝产能，电解铝居品对内供应高纯铝坐蓐。23年坐蓐高纯铝4.3万吨，24年缠绵坐蓐2.5万吨。23年由于出口关税影响销量有所下落，库存量上升，未收尾销售毛利约1.8亿元。跟着关税问题处分，公司已积极组织拓展外洋阛阓，销量有望擢升。3)铝箔：23年公司石河子铝箔坯料坐蓐基地及江阴铝箔坐蓐基地均在进行开采装配及调试，有部分居品出货，铝箔产量0.1万吨。24年铝箔形势将投入产能爬坡阶段，公司电解铝居品对内供应铝箔坯料。未回电板箔将成为公司铝箔板块主力居品。

外洋业务握续膨大，公司运营积极成分较多

1)外洋形势方面，皇冠足球公司在几内亚收购一家原土矿业公司，形势具备坐蓐及运载铝土矿产能约600万吨/年，当今形势已投入坐蓐开采阶段，行将向国内发运，可得志公司对铝土矿的原料需求。同期公司在印尼布局铝土矿开采、氧化铝坐蓐形势，中长期瞻望有荒芜增量孝顺。2)公司运营方面，公司钞票欠债率已自2021年的60.23%下落至24Q1的56.38%，财务用度2023年基本握稳，咱们瞻望公司有进一步降本空间。同期，子公司天铝有限四肢重心扶握高新时代企业，23-25年按照15%的税率交纳企业所得税，瞻望对公司事迹有积极孝顺。

投资提议：24年跟着国内新的增量要领与存量战略发力，交流供应端敛迹，瞻望电解铝供需场面保管相对较好。好意思联储降息预期下，铝价亦存在利好支握。由于铝价高涨及公司营运资本下落，咱们将公司24/25年归母净利润由34.3/36.6亿元上修，瞻望24-26年归母净利润为36.3/41.2/43.5亿元，对应PE为10/8/8倍，较同业业公司处于较低水平，保管“买入”评级。

风险辅导：外洋磋议风险；原材料和动力价钱波动风险；宏不雅经济波动风险。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据臆测，德邦证券翟堃磋议员团队对该股磋议较为真切，近三年预测准确度均值为78.23%，其预测2024年度包摄净利润为盈利32.11亿，凭据现价换算的预测PE为10.86。

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最新盈利预测明细如下：

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